河北第一家私募股权基金成立

  日前，河北省第一家私募股权投资基金成立。作为河北省第一个吃螃蟹的PE基金，它的种种令人好奇。它的运作方式如何？资金从何而来，投向哪里？在这组建初期，又有哪些困惑和烦恼？在河北省的钢铁和水泥产业面临产能过剩、大批资金闲置的背景下，一个新的投资渠道向人们打开。它，是什么样子？

    省内第一家PE基金的诞生

    在河北泛亚投资基金的《投资指南》宣传小册子上，在最显眼处印着两个巨大的黄色字母：PE（Private Equity，私募股权投资）。

    “我们是河北省第一家私募股权投资基金。”河北泛亚投资基金兼其管理公司总经理王立兵说。

    河北泛亚股权投资基金是河北省去年底出台《河北省促进股权投资基金业发展办法》（以下简称《办法》）后成立的第一家私募股权投资基金，今年2月以“股份公司”形式完成工商登记，“五一”前夕刚刚在石家庄市发改委完成备案。该基金同时设立了基金管理公司，名称是“河北凤博股权投资基金管理有限责任公司”。

    王立兵说，成立一个私募股权投资基金的想法已经酝酿数年，早在他在上海、江浙一带经商时就这样想。选择现在这个时机，是因为感觉河北这方面的市场和政策正在慢慢成熟。

    他介绍，河北泛亚股权投资基金（以下简称“泛亚基金”）是内资性质，注册资金为1亿元，由3个自然人出资。“这3个人都是我另一家公司的股东，是通过资产置换方式投资的。”王立兵说。

    同处起步期的企业和市场

    “通过这种非公开方式向特定的自然人募集资金，这完全符合股权投资基金的私募特点。”河北省发改委财金处处长杨文生说。

     私募股权投资基金的基本运作方式是，基金管理人与其他投资者共同发起，以非公开方式向特定的对象募集资金后，通过参股方式投向未上市的企业。

    具体到泛亚基金的运作方式，王立兵说，该基金目前的定位是，向自然人或机构募集资金，投向已经成长到成熟期、具备一定市场份额和流水的中小企业，方向是高新技术类，如新能源、生物制药、通讯、电子商务等。

    王立兵表示，投向成熟期的企业，是考虑到投资的风险问题。“创业初期的小企业，除非专业知识特丰富、眼光特精准的人，谁也不知道它的前景怎么样，风险太大。万一倒了，投资不就打水漂了？”他坦言，自己的团队和这个市场都处于起步期，需要积累经验，所以一开始选择稳扎稳打。

    据了解，河北的私募股权投资基金市场尚不活跃，确属起步阶段。河北省发改委财金处提供的数据显示，截至目前，河北省内尚无大型的产业投资基金（资金规模大，约为数十亿以上）；小型的创业投资基金中，备案的也仅有19家（资金规模小，约为数千万元），较这一产业活跃的京津沪深江浙等地差距尚远。

    一个关键：投资怎么来？

    对于一支处于起步阶段、尚无任何实际业绩、投资风险又相对较大的私募股权基金，如何吸引投资者是一个关键问题。对于任何一支私募股权投资基金来说，注册资金只是初始资金，要想取得更大的发展，必须争取更多的投资者。

    “现在主要是要扭转人们的观念。”王立兵笑着说，“现在一说投资，人们就想到要房子和地做担保，就算亏了还有块地，但大多数投资，包括PE，都不是这样的。”

    王立兵说，私募股权投资确实伴随着高风险，一旦所投资企业经营或者上市失败，投资者就会承受很大损失。但同时也要看到，这种投资伴随高风险而来的是高收益，同时，基金管理者也会想出各种办法来规避潜在风险。

    据他介绍，泛亚基金在3个月前完成了成立后的首笔投资，金额500万，而这笔投资在他看来即较为稳妥。“我们是和上海一家基金合作，共同投向北京的一家生物科技公司——这家公司是使用一种德国技术制造生物制剂，市场前景不错。”

    王立兵表示，这次投资让他放心的有两点。第一，这家公司预计将于下月登录“新三板”，这证明了它的高成长性和良好发展前景，而且登上“新三板”后融资即可进行柜台交易，方便了资金的投入和撤出；第二，这家公司有一个比较可靠的保荐人——申银万国证券股份有限公司，这家知名机构的持续督导增强了投资者对这家公司的信心。

    “预期收益方面，我认为5倍应该没有问题——这是登录新三板以后。如果能够顺利登上主板，10倍、甚至50倍也有可能，不过这最早也是明年的事了。”王立兵笑称。

    不能回避的话题：风险

    在采访中，关于风险的话题一再被提及。风险，就像与PE投资同根而生的一枝绕株藤蔓，深深影响着技术和制度等若干层面的设置和操作。

    一位不愿透露姓名的业内人士表示，目前，虽然政策规定私募股权投资基金可以以公司、合伙企业或其他形式注册，但现实操作中，很多基金仍习惯于以公司形式注册，而非国际盛行的合伙形式，这导致了一个问题：风险由谁承担。

    他解释说：“公司制的问题是，只要一注册成公司，‘责任’就变成‘有限’的了，而实际上，PE基金的责任和风险应该是无限的，或者说可以认缴的。举例来说，这个基金如果以公司注册的话，注册资金为两亿，那么公司法人只承担这两亿的风险。但是，融资之后，有可能融到20亿、30亿，这多出来的钱由谁去承担风险呢？要分担风险，更合理的做法是，将基金设置为合伙企业，将投资人的身份设置为‘合伙人’，由‘普通合伙人’对企业债务承担无限连带责任，或者‘有限合伙人’以其认缴的出资额为限对企业债务承担责任，目前很多地方已经开始这样做了。”

    不过，业内人士同时表示，虽然存在这种矛盾，但这并不意味着我国的私募股权基金产业的发展必须向合伙制看齐。“美国的PE基金走合伙制的形式也是基于它自己的国情，比如政府监管比较松、避税需要等等。不一定合伙制就比公司制好，公司制有它自己的优点，比如比合伙制的组织更严密、决策更科学，在我国的法律规范也更完善。”

    面对一个国际新兴产业的引入，如何在制度上有所创新，使之更加健康地扎根本土，可以理解为对于制度设计者智慧的考验，私募基金的企业组织形式就是这种考验之一。

    随着对这一产业认识的深入，我国对于股权投资基金这一产业的指导政策正在越来越明晰。以河北省为例，继去年12月底出台省内第一个对于这一产业的规范（上文提到的《办法》）后，今年3月31日，河北省发改委下发《关于做好全省股权投资基金业发展管理工作的通知》，进一步明确了基金募集与投资领域、内部风险控制机制等细节把控。在组建形式方面，河北省的《办法》也规定，私募股权基金可以以公司、合伙企业或非企业制等其他形式注册。

    “乐观估计，河北的市场需要两三年时间去培育。悲观点儿的话，四五年吧。”王立兵，这位河北第一家私募股权投资基金总经理这样预测。